Миноритарным акционерам часто бывает непросто — основные рычаги управления обычно сосредоточены в руках мажоритариев. Но это совсем не значит, что у них нет способов защитить свои интересы. В этой статье поговорим о том, какие права есть у миноритарных акционеров и как ими можно пользоваться на практике. Разберемся, какие юридические инструменты помогают минимизировать риски и отстаивать свои позиции, даже если у вас не самый большой пакет акций.
В большинстве стран законы все же дают миноритарным акционерам базовый набор прав — чтобы можно было участвовать в управлении компанией и защищать свои интересы. Но на практике этого часто оказывается мало.
Поэтому полагаться только на закон — не лучшая стратегия. Стоит заранее позаботиться о том, чтобы важные гарантии и защитные механизмы были четко прописаны в акционерном соглашении (Shareholders Agreement) и уставе компании (Articles of Association). Если важные гарантии упущены или описаны слишком расплывчато, миноритариям важно проявить инициативу и добиваться их четкого закрепления. И лучше всего это делать на старте, а не через какое-то время после приобретения акций.
Ниже мы перечислим права, на которые вы можете рассчитывать, будучи миноритарным акционером, а также дадим практические рекомендации, как эффективно распоряжаться этими правами и отстаивать свои интересы.
Регулярно запрашивайте и внимательно изучайте корпоративные документы компании (устав, акционерное соглашение, протоколы заседаний собраний акционеров), а также финансовые документы (бухгалтерскую отчётность, аудиторское заключение, расчеты и обоснования выплаты дивидендов).
Обратите внимание: даже если у вас есть право участвовать и голосовать на общем собрании акционеров, одного этого зачастую недостаточно. Если вы миноритарий, ваш голос, скорее всего, не повлияет на исход голосования, особенно по важным вопросам. Именно поэтому важно заранее договориться о включении в устав и акционерное соглашение так называемых «вопросов исключительной компетенции» (reserved matters) — то есть решений, которые не могут быть приняты без согласия всех акционеров (или определенного кворума, включая миноритариев).
К таким вопросам обычно относят: реорганизацию компании, её ликвидацию, крупные сделки, изменение устава, выпуск дополнительных акций, одобрение бюджета, распределение прибыли и другие ключевые решения. Закрепив список reserved matters в корпоративных документах, вы получаете возможность влиять на судьбоносные решения, даже если ваша доля небольшая.
По общему правилу, в случае принятия решения о выплате дивидендов, миноритарий имеет право на свою долю пропорционально числу акций. Однако устав компании и акционерное соглашение могут предусматривать иные положения. Мы рекомендуем вам изучить дивидендную политику компании еще до приобретения акций. Проверьте, какие условия выплаты дивидендов прописаны в уставе и акционерном соглашении. Если компания получила прибыль, но не выплачивает дивиденды, миноритарий может запросить бухгалтерскую отчетность и убедиться в наличии прибыли. Миноритарий имеет право предложить включить вопрос о распределении прибыли в повестку дня общего собрания акционеров. Если решение о выплате принято с нарушениями (например, в интересах мажоритариев), миноритарий может обжаловать такое решение через корпоративные механизмы и судебные инстанции.
Миноритарные акционеры имеют право защищать свои интересы, если действия органов управления (совета директоров, общего собрания акционеров, исполнительных органов) ущемляют их права или противоречат законодательству и уставу компании. Это право позволяет оспорить незаконные или недобросовестные решения через корпоративные механизмы и судебные инстанции.
Преимущественное право покупки защищает миноритариев от размывания их доли и дает возможность выкупить акции другого акционера в случае его намерения продать их третьему лицу. Законодательство большинства стран предусматривает right of first refusal по умолчанию, но оно может быть ограничено или модифицировано уставом и акционерным соглашением. Важно проверить положения устава и акционерного соглашения, которые могут регулировать процедуру реализации преимущественного права.
Это право позволяет миноритарным акционерам сохранить свою долю в компании, если планируется выпуск новых акций. Благодаря pre-emption right, у миноритариев есть возможность первыми выкупить часть новых акций пропорционально своей текущей доле, прежде чем они будут предложены третьим лицам. Во многих странах такое право предусмотрено законом по умолчанию, но, как и в случае с другими механизмами защиты, оно может быть ограничено или изменено через устав или акционерное соглашение. Поэтому важно внимательно изучить эти документы — именно они определяют, как будет реализовываться pre-emption right на практике и будет ли оно вообще работать в интересах миноритария.
Tag-along right — это право миноритарного акционера присоединиться к сделке по продаже акций мажоритария на тех же условиях, что и мажоритарный акционер. Этот инструмент предотвращает ущемление интересов миноритариев, особенно в случаях, когда мажоритарий продает свою долю по высокой цене, а миноритариев фактически вынуждают остаться в компании с новым владельцем, не давая им возможности выйти из бизнеса на тех же условиях. В законодательстве большинства стран tag-along right не закреплено по умолчанию. Это право должно быть чётко прописано в уставе компании и акционерном соглашении. Если его нет — при вступлении в состав акционеров настаивайте на его включении в корпоративные документы.
Drag-along right — это право мажоритарного акционера требовать от миноритарных продать свои акции на тех же условиях, что и мажоритарий, если поступило предложение о покупке компании.
Например, если мажоритарный акционер нашел покупателя для всей компании и согласился продать свою долю, он может использовать drag-along rights, чтобы заставить миноритарных акционеров продать свои акции тому же покупателю на тех же условиях.
Хотя drag-along right направлено на защиту интересов мажоритарных акционеров, мы настоятельно рекомендуем проверить устав и акционерное соглашение на наличие drag-along прав и убедиться в том, что они сформулированы таким образом, чтобы избежать недобросовестных действий со стороны мажоритариев, а именно: содержат оговорки о минимальной цене продажи, которая активирует это право, и о списке разрешенных покупателей.
Помимо сугубо юридических прав и инструментов мы хотим поделиться с вами советами, исходя из нашего опыта разрешения корпоративных конфликтов и выстраивания переговорной позиции для клиентов – миноритариев.
Изучайте все упомянутые выше документы, а также договаривайтесь о внесении любых новых положений или изменении существующих условий еще до покупки доли или на этапе инвестирования. Все инструменты защиты надо проговаривать на старте. С переговорной точки зрения, продвигать свои интересы уже после вхождения в компанию будет значительно сложнее.
Частные компании менее прозрачны, чем публичные. Старайтесь держать руку на пульсе через неформальные каналы — контакты с топами, ключевыми сотрудниками или другими миноритариями.
Пропишите для себя сценарии: кому вы потенциально можете продать долю (другим акционерам, новому инвестору, фонду), какие юридические процедуры потребуются и как быстро вы сможете выйти при необходимости.
Часто миноритарии сталкиваются с проблемами из-за недостатка вовлеченности. Важно участвовать в собраниях, голосовать, запрашивать информацию и следить за деятельностью компании.
Если один акционер владеет небольшой долей, его голос может не учитываться. Однако объединение нескольких миноритариев позволяет сформировать значимый пакет акций и повышает шансы на защиту интересов.
Миноритарные акционеры могут защитить свои права, если используют доступные инструменты – от активного участия в управлении до юридических механизмов защиты. Главное – заранее продумывать свою позицию и закреплять ключевые договоренности на стадии вхождения в компанию и заключения корпоративных соглашений. В противном случае защита интересов может потребовать значительных усилий и даже судебных разбирательств.
При этом важно помнить о балансе: в стремлении обезопасить себя не стоит создавать условия, которые могут тормозить развитие компании или мешать оперативному принятию решений. Все права, которыми вы пользуетесь, будут доступны и другим миноритариям — в том числе тем, кто может использовать их не в интересах бизнеса. Именно поэтому закон изначально закладывает сдержанный объем полномочий для миноритариев — и это тоже часть продуманной корпоративной архитектуры.
Авторы: Ирина Кугейко, Виктория Маркова
Уважаемые журналисты, использование материалов с сайта REVERA в публикациях возможно только после нашего письменного разрешения.
